增收降利的IPO企业并不少见，但军信环保出现这种情况却是因为一条新会计准则。
2021年上半年，虽然军信环保营业收入同比增长132.1%，但其归母净利润却同比下降0.79%。究竟是怎么回事？
军信环保将于10月22日创业板IPO（首次公开发行股票）上会，接受上市委的审核。IPO日报带大家看看这家企业质地如何。
收入暴增却降利
军信环保，全称为湖南军信环保股份有限公司，公司的主营业务包括垃圾焚烧发电、污泥处置、渗沥液（污水）处理、垃圾填埋和灰渣处理处置等业务。
2018年至2020年，军信环保的业绩连续增长，营业收入分别为8.41亿元、9.96亿元、11.01亿元，归母净利润分别为2.66亿元、3.19亿元、4.15亿元，其中2020年归母净利润同比增长30.33%。
另外，军信环保2021年上半年营业收入同比增长132.1%，达到11.29亿元，完成“半年超去年全年”的成就。但在此背景下，军信环保同期归母净利润却为1.67亿元，同比下降0.79%。
造成这一现象的主要因素是2021年1月发布的《企业会计准则解释第 14 号》。上述文件明确当相关合同同时符合“双特征”和“双控制”条件时，将建造服务发包给其他方的社会资本方应按照《企业会计准则第 14 号——收入》确定其身份是主要责任人还是代理人，并进行会计处理。
军信环保就此在2021年上半年新增项目建设期服务收入5.7亿元，占当期主营业务收入比例为50.49%。
主营业务收入摘要，数据来源：上会稿由于军信环保作为主导方组织或提供包括设计、施工、调试、试运营等过程及进度管理，不直接提供项目建设服务，无历史销售毛利数据。所以军信环保按照项目建设期间合同履约成本确认项目建设收入，不确认合同毛利。
换言之，虽然军信环保在2021年上半年确认了大量项目建设期服务收入，但这部分收入的毛利为0，即没有增加当期归母净利润。
此外，军信环保预测2021年的数据中，归母净利润的增速放缓。
深交所问询回复函显示，军信环保预计2021年营业收入为21.05亿元至21.43亿元，同比增长91.11%至94.54%；其归母净利润预计为4.38亿元至 4.71亿元，较上年同期增长5.54%至13.36%。而军信环保2018年至2020年归母净利润同比增速分别为54.97%、19.64%、30.33%。
两大客户定营收
同时，军信环保的营业收入也高度集中在两大客户身上。
2018年至2020年以及2021年上半年，军信环保来自长沙市城管局和国网湖南省电力有限公司的营业收入占比合计分别为98.25%、98.29%、97.54%、98.64%。
另外，军信环保上会稿中可比上市公司共有5家，分别是伟明环保(28.490, 0.01, 0.04%)、绿色动力(9.790, -0.12, -1.21%)、旺能环境(17.220, -0.27, -1.54%)、三峰环境(8.880, -0.10, -1.11%)、圣元环保(29.480, -0.30, -1.01%)，这5家公司2018年至2020年前五大客户营业收入占比的平均值也才46.32%、43.43%、38.58%。
需要指出的是，大客户一般是监管关注的重点之一，比如近期创业板IPO被否的鲁华泓锦，就被上市委问询其与第一大客户中石化合作的稳定性和持续性，说明对中石化是否存在重大依赖，是否对发行人持续经营能力构成重大不利影响。
IPO上会情况摘要，数据来源：深交所除客户集中度较高外，军信环保实控人家族的股份领先优势似乎不大。
军信环保实控人戴道国合计持有军信环保35.69%的股份，其岳母兼一致行动人李孝春持有公司16.6%的股份，两者合计为52.29%。加上其他7位家族成员，戴道国家族合计持有公司53.24%的股份。
副董事长何英品虽然只持有军信环保13.87%的股份，且未与他人签署一致行动协议，但何英品的妹妹何俊持有公司12.96%的股份，何英品的配偶曹维玲持有公司8.03%的股份，何英品的女儿何冠琼持有公司8.22%的股份。综合来看，何英品家族合计持有军信环保43.08%的股份，与戴道国家族相差不大。
此外，军信环保曾于新三板挂牌，之后于2020年7月终止挂牌。相较挂牌数据，军信环保发生不少变化。比如，军信环保2018年和2019年归母净利润分别为2.66亿元和3.19亿元，而挂牌时其归母净利润分别为3.02亿元和3.35亿元，相较挂牌时分别“缩水”了3412.48万元和1085.70万元。
军信环保解释原因是军信环保进行大规模会计差错更正，共涉及11个事项，比如冲回 2018 年度确认的可再生能源电价补贴收入、调整坏账准备、政府专项资金调整、跨期调整事项等。
