4月1日晚，中国水务发布公告，公司与霸菱 (BPEA) 订立认购协议，向霸菱认购可交换债券，代价为3.61亿港元。代价将透过由公司向霸菱发行可换股债券，以按每股转换股份8.05港元转换为最多4488.65万股转换股份的方式偿付。可交换债券将初步赋予其持有人权利交换得霸菱于交换权行使日期所拥有的3.44亿股康达 (06136.HK) 股份(相当于康达全部已发行股本的16.93%)。
通过认购康达环保，中国水务实现进一步扩展供水核心业务和污水处理业务的版图，推动供排水及城乡一体化业务发展，协同效应显著。
中国水务无现金收购 稳获康达共46.45%股权
本次交易是由中国水务发行可换股债券以认购有关康达环保的可交换债券。此前中国水务已持有康达环保全部已发行股本约 29.52%，交易完成后，中国水务稳获康达环保共46.45%的股权，进一步巩固了在康达环保的大股东地位。
值得关注的是，本次交易中国水务没有现金支出, 因此不会影响公司现金流或增加负债。
改革成效初显 锁定增持成本
公开资料显示，康达国际环保有限公司及其附属公司主要在中国从事建设及运营城镇水务处理业务、水环境综合治理及乡村污水治理。中国水务于2019年4 月收购康达环保 29.52% 股权后，对后者进行了一系列的内部改革，注入强大的技术、管理、人才等优势，提升康达环保的综合实力，改善其运营效率。根据康达环保3月27 日公布的2019 年业绩报告显示，公司运营指标改善成效显著。由于运营效率上升而利润率改善，康达环保 2019 年股东净利润同比上升 24.2%至人民币 3.8 亿，运营现金流历史性第一次转正。
随着康达环保财务指标的改善，未来股价上升空间较为明显，带来增持成本上升的风险，而此次交易安排提前锁定了未来增持康达环保的代价成本。
国际投资机构参与交易 达成市场化公平交易价格
本次交易价格是中国水务与国际专业投资机构达成的市场化公平的交易价格。双方以资本市场通用的净资产值估值法达成交易价格。
本次交易的收购均价也较上一次明显拉低。中国水务CB的换股价格 (HKD 8.05) 比公司每股净资产值有 62.63% 的溢价, 而收购康达环保的价格 (HKD 1.05) 比其每股净资产值有约56% 的折让。与之前收购康达环保每股2.00港元相比，此次中国水务收购康达环保的价格 (HKD 1.05) 也有47.50%的折让，平摊加权平均价为1.65港元，收购均价进一步降低。
由于目前康达环保的借贷比仍然偏高，现阶段不适合做并表处理，因此本次交易架构安排了债券交换期，约定可在发行29-31个月内转换为霸菱所持有的16. 93%的股权，显示中国水务对继续改善康达环保的运营指标信心十足，对合并报表有一个相对确定的时间预期。
据中泰证券研报分析，2020年一季度新冠疫情对中国水务的影响已渐渐退却，而康达环保优异的表现为中国水务注入新活力，因此上调 2020-2022 年财年股东净利润，也相应地提升了公司目标价，重申“买入”评级。
本次收购，双方确定交易架构、锁定交易价格后，中国水务提前确保了康达环保的投资收益。中国水务表示，此次交易后，有信心在市场，融资，技术，人员，工程，采购和政府关系等诸多方面与康达环保实现深度释放1+1>3的协同效应与规模效益，为双方股东创造价值。
