面对两项主业毛利率下滑超过5个百分点、可用现金大减58.74%、应收账款占总资产比例22.45%等窘况，上半年通过不良资产集中处置得以扭亏为盈的科融环境难言轻松
通过对净资产和净利润均为负值的两家子公司进行集中处置，今年上半年，雄安科融环境科技股份有限公司（下称科融环境，300152.SZ）在营收下滑的同时，净利润实现扭亏为盈。
仅从业绩数据表现看，上半年走出去年亏损的窘困状态着实是一个令人振奋的消息，但，且慢高兴，由于存在主营业务毛利率下滑、货币资金大幅减少、关联方非经营性资金占用、应收账款居高不下等诸多问题，科融环境近期压力不减，甚至还引发了深交所的中报问询函。
《投资时报》研究员注意到，科融环境2017年虚增净利润的历史遗留问题尚未得到完全解决，被监管机构要求进一步整改和调整并触发退市等相关风险并未排除。
不良资产处置带来的正面影响是短期的，面对当下的困境，科融环境如何拆解？下一步，该公司又将怎样改善主营业务盈利能力？
可用现金大幅减少58.74%
半年报显示，科融环境上半年实现营收2.12亿元，同比下降12.60%；净利润9091.78万元，同比增加332.02%。在营收下滑的同时，净利润实现扭亏为盈，主要原因是今年2月科融环境分别以0元处置了两家负净资产子公司——蓝天环保设备工程股份有限公司（下称蓝天环保）62.78%的股权、武汉燃控科技热能工程有限公司（下称武汉燃控）100%股权。
数据显示，2018年，蓝天环保净资产为-1.82亿元，净利润为-9379.08万元；武汉燃控净资产为-83.15万元，净利润为-1132.85万元。
处置这两家净资产、净利润均为负的子公司给科融环境带来投资收益合计达到9684.40万元，占当期的净利润总额比为106.52%。这也意味着，如果扣除处置两家子公司的投资收益影响后，上半年科融环境依旧处于亏损状态。
由于资产处置带来的业绩好转具有短期性，深交所10月14日下发的中报问询函，即将科融环境今后改善主营业务盈利能力将采取什么措施作为重点问询方向。
《投资时报》研究员详细研究其相关数据注意到，从毛利率变化可以看出科融环境主营业务面临的盈利压力。
资料显示，科融环境目前有节能燃烧、污水处理和垃圾焚烧发电等三个核心业务板块。今年上半年，科融环境整体毛利率为21.88%，比去年同期下降了0.28个百分点，其中，节能燃烧业务、垃圾发电业务毛利率分别为24.47%、33.45%，同比分别下降5.78个、5.23个百分点。
这两项主营业务毛利率为什么出现较大幅度下滑？是否合理？
更为引人关注的还有，上半年，科融环境虽然以0元的价格甩掉了两家负资产子公司的包袱，但是，其资金紧张状况并未得到缓解。
中报显示，截止6月底，科融环境货币资金为5247.35万元，较年初减少46.84%，主要是归还银行借款及合并范围减少所致。货币资金中受限资金为3015.07万元，由此，科融环境在6月底可随时用于支付的现金及现金等价物余额仅为2232.28万元，较年初（5410.35万元）大幅减少了58.74%。
值得重视的是，同期，科融环境的短期借款、长期借款等有息负债金额合计高达3.04亿元。
科融环境是否存在到期未偿还的有息负债？是否存在偿债风险？将采取哪些解决措施？
《投资时报》研究员留意到，上半年，科融环境资金状况进一步趋紧的同时，关联方非经营性资金占用问题却未得到有效解决。数据显示，截止6月底，科融环境控股股东徐州丰利科技发展投资有限公司（下称徐州丰利）及其关联方新疆君创能源设备有限公司（下称新疆君创）对科融环境非经营性资金占用本息余额为8298.69万元。
2018年4月22日，科融环境曾公告披露，徐州丰利关联方拟将新疆君创转让给天津宏泉热力有限公司（下称宏泉热力），宏泉热力承诺2018年底前偿还此笔余额为8298.69万元的占用资金，徐州丰利提供连带责任担保。
但截至半年报披露日（2019年8月27日），新疆君创转让给宏泉热力的交易尚未完成，宏泉热力及徐州丰利亦未向科融环境还款，新疆君创往来借款还款问题未能得到有效解决。
为什么转让交易仍未实施？此笔金额为8298.69万元的占用资金偿还履行情况是否发生重大变化？
在中报中，科融环境也称，将持续督促宏泉热力、徐州丰利、新疆君创及时履行相关还款义务、承诺责任。但资金占用问题为什么没有得到有效解决？科融环境对此实施哪些催促还款措施？科融环境董事会是否就此笔款项的追讨履行了勤勉尽责的义务？
科融环境过去一年的股价走势
数据来源：Wind
应收账款居高不下
《投资时报》研究员注意到，上半年应收账款依旧居高不下，不仅降低了科融环境资金使用效率，还增加了坏账风险。
中报显示，截止6月底，科融环境应收账款账面价值为3.98亿元，占总资产比例达到22.45%，坏账准备为2.91亿元；前五大客户的应收账款占应收账款总额比例为36.45%，比去年底（29.81%）上升了6.64个百分点，集中度有所上升。
数据还显示，截止今年年初和6月底，科融环境按单项计提坏账准备的应收账款的原值分别为3.02亿元、2.41亿元，均100%全额计提坏账准备。从数据对比看，按单项计提坏账准备的应收账款年中比年初减少了0.61亿元。
上半年，科融环境的其他应收款也大幅增加。数据显示，截止6月底，科融环境其他应收款为1.98亿元，较年初大幅增加77.31%，主要系上半年合并范围减少，债权债务不抵消增加其他应收款所致。其中，上半年对子公司蓝天环保、武汉燃控处置产生的其他应收款分别为8020.04万元、1087.89万元，计提坏账准备为422.26万元、10.88万元。_ueditor_page_break_tag_
此外，科融环境在建工程方面也存在异常情形。中报显示，截止6月底，科融环境在建工程金额为3.36亿元，占总资产比例达到18.97%，较年初增加1302.37万元，利息资本化金额为407.42万元。值得注意的是，3.36亿元的在建工程款全部来自睢宁垃圾发电项目，但根据科融环境公告，在今年年初，睢宁垃圾发电项目工程进度已达到100%。
为什么工程进度达到100%后长期未转固？是否存在调节利润情形？利息费用资本化是否符合条件？
退市风险未解除
让投资者分外留心的是，监管部门之所以对科融环境应收账款、在建工程表现出极大的关注，是源自于此前科融环境在应收账款、在建工程方面有着违规调节以达到虚增净利润的情形。
4月10日，科融环境披露《关于江苏证监局对公司采取责令改正措施决定的整改报告（更正后）》（下称《整改报告》）显示，江苏证监局行政监管措施决定书认为，科融环境2017年年报存在6项虚假信息披露，其中通过年底突击收回商业承兑汇票的方式冲回年限较长的应收账款、不计提坏账准备的方式调节利润，虚增2017年净利润5132.61万元；子公司蓝天环保未将已完工的工程项目进行结算并结转成本，虚增2017年净利润5845.8427元。
《整改报告》显示，科融环境按重新疏理后的应收款项计提坏账结果，对2017年度坏账准备计提影响金额为2552.81万元，应调减2017年净利润金额为2169.88万元；对蓝天环保已完工的工程项目进行结算并结转成本进行调整后，冲回2017年度当期坏账准备计提金额，减少290.97万元，应调增2017年净利润182.66万元。
江苏证监局行政监管措施决定书认定，科融环境6项违规行为合计虚增2017年净利润6867.02万元；而科融环境通过整改，将会计差错调整前2017年净利润3746.00万元调减为1032.09万元，减少了2713.91万元，但依旧保持盈利。
对比江苏证监局行政监管措施决定书与科融环境的整改结果可以看出，两者之间存在明显的重大差异。如果按照江苏证监局行政监管措施决定书认定数据，科融环境2017年将为亏损，而不是维持盈利。在《整改报告》中，科融环境也称，不排除被监管机构要求进一步整改和调整并触发相关风险的可能。
《投资时报》研究员梳理相关年报数据后了解到，2016年—2018年，科融环境净利润分别为-2.92亿元、1032.09万元（按科融环境整改后的数据）和-4.76亿元。
这意味着，如果2017年净利润也为亏损，科融环境将因连续3年亏损而触发退市风险。
